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朱小黄:系统性风险发展的三个拐点(含精彩视频)

以下文章来源于中国经济学教育科研网 ,作者朱小黄


编者按
2018年5月4日晚,中国法学会副会长,金融法律行为研究会会长朱小黄博士做客“北大汇丰金融前沿讲堂”,为大家带来主题为“中国系统性风险预警指数体系研究”的精彩讲座。

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以下为部分文字实录

目前学界在对系统性风险的研究中有两个误区,一是紧盯金融风险以防范系统性风险;二是寻找危机标识以预警;我觉得前者盯错了地方,后者错过了时机。

最早我们团队研究系统性风险问题的时候,他们给我拿的方案就是找到这几个标识,我看到大量的文章都是讲如果出现企业倒闭、政府救济等等,系统性风险就来临了。 我认为系统性风险不是一个事件,而是一个过程,这个过程是有头有尾的。黑天鹅背后的灰犀牛到底是怎么回事?灰犀牛还没完,灰犀牛背后涉及到经济结构,涉及到文化、涉及到很多东西,也不是那么简单。所以我们对系统性风险的研究误区要打掉,系统性风险不应该简单的讲金融风险、危机标识这些东西,我们仍然有很多地方需要研究。

我们三年以前开始研究系统性风险,那时候我在北京有一个团队,他们按照我的意思弄了一个东西给我,弄完了这个东西一直放在那儿,因为我没想明白系统性风险到底是什么样的理论逻辑。后来突然有一天我搞明白了,系统性风险实际上从风险的逆运行开始。什么是逆运行?正常情况下风险是分散的,风险是客观存在的,它处在分散状态的时候,大家各自承担,没有什么问题,不对整个社会构成危害。

但是有一天,风险开始逆运行,它不往分散走了,突然往集中走,这个就是风险集中的开始,这就是系统性风险的一个招式。因此我们把出现逆运行的状态叫做A点,它是第一个拐点。

当然你会说那怎么逆运行?在哪儿逆运行?我怎么看得见?要寻找观察指标。我们认为所有那些发展快、速度快,规模大、泡沫大的这些部门就是逆运行开始的主要地带,我们要观察并找这些主要经济部门的指标。比如说房地产,比如说电商,当然电商的问题很复杂,所以中国人想问题都是想他的收益,你看光棍节一天多少多少,当然他那点数字对银行来讲并没有当大数字,普通老百姓看一天上千亿,我每天看到的数字都是上万亿,这些不算什么。但是电商的数字来的快,速度快。快速增长,我们只看到它的收益性看不到它的风险性,它就会积累。房地产再加几个地方,积累各种东西的时候,它实际上系统性风险的问题就开始出现。

第二个点叫B点,B点是系统性风险在某些部门已经比较明显集中了,我们能够清晰的判断出几个地带,有多大的规模,甚至有多大的数量,它的风险敞口。

到C点的时候,系统性风险发展到极端了,那个时候就出现了一些标识性的现象。所以我们要预警,是要从A点开始就要预警,而不是到了C点了,你告诉我系统性风险来临了,那个时候是危机处理,不是风险防范。

金融部门只是系统性风险的一个导火索,不是唯一的源头。它在系统性风险传染机制里起到一个放大器的作用,因为你发展的快的地方主要靠信贷推动,我们用通俗的话讲信贷来的快,房地产泡沫迅速产生,杠杆高,金融就是一个放大器,加速了风险因素的积累,所以也是需要警惕的。它的传染机制存在不平衡的演进路径。也是各种现象都是类似的问题,或者受到外层冲击的影响,心理因素、国外市场波动等等这些都在我们检测的指标里面,纳入到函数里,都要考虑的。

  延伸阅读  
北大汇丰金融前沿讲堂往期回顾(截至2023年9月共115期)
北大汇丰金融茶座往期回顾(截至2023年10月共33期)
北大汇丰金融云学堂往期回顾(截至2023年9月共17期)
北大汇丰金融云书会往期回顾(截至2022年7月共3期)
北大汇丰金融前沿对话往期回顾(截至2021年12月共106期)

文章来源:北京大学汇丰金融研究院整理
本篇编辑:叶正浓

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