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巴曙松主持、郭胜北主讲：从美联储货币管理框架的演变分析2020年危机的独特性丨北大汇丰金融前沿对话第77期
2018年10月，公众包括美联储前主席耶伦在内，都认为美联储2017年夏天的缩表和加息路径没有问题，然而一个截然不同的判断是：美联储形成了以IOER（超额准备金率）和Overnight Reverse Repo分别为利率上限和利率下限的双底结构，在这样的结构下难以进入高利率空间会出现利率突变的情况。专家预判在不久的未来会出现停止加息，将IOER利率调整到利率区间的下端，并引入正回购。
通常疫情刚出现时美元是避险资产，所以在中国刚出现疫情的时候美元涨，但2月份时出现了相反的结果，美元对欧元、日元贬值了一小段时间，但是对其他货币比如英镑、澳元都在升值，出现了短暂的分化。这种分化是由于货币流通速度下降欧元区货币量不足，触发整个信贷体系收缩，联动出一系列问题。无论是贸易资金的不足，还是需要额外的现金来做流动性保护，以及缺少抵押品的问题，都导致市场急需额外的流动性。海外美元市场获得美元的重要渠道是FX Swap，面对疫情美国开始迅速降息。
2008年金融危机时，商业银行其实算是危机的罪魁祸首，但此次在市场反弹的时候，几乎没有任何金融机构出现危机，本质上是巴塞尔III包括一些强监管的措施，使得金融机构的资产负债表相对稳定。无论是2020年的3.3万亿，还是2021年预计的2万亿赤字，光凭央行是不够的，如果外国央行购买美国国债的量不足，可以利用商业银行渠道来扩张。
“北大汇丰金融前沿对话”简介
文章来源：北京大学汇丰金融研究院（文中观点仅代表研究人员个人的看法，不代表任何机构的意见和看法）
本篇编辑：丁宇、张琦杭