【研究速递】认知是否限制影响力投资效率
类别认知与影响力投资决策中的产出效率
Categorical cognition and outcome efficiency in impact investing decisions
文献来源
Lee M, Adbi A, Singh J. Categorical cognition and outcome efficiency in impact investing decisions. Strat. Mgmt. J. 2020;41:86–107.
关键词
行为经济学；类别认知；混合组织；影响力投资；社会企业
影响力投资能够同时优化财务和社会产出，因此成为了支撑混合组织追求财务和社会目标的有效方式。但是，影响力投资决策可能受行为因素影响而限制了其产出效率（outcome efficiency）。在一项用于反映影响力投资决策本质特征的投资组合分配任务中，作者发现，在一系列情境下，个体都无法做出能够同时达到财务和社会产出效率的投资组合，也因此浪费了价值创造的机会。作者进一步通过线上和真人实验发现，这一产出低效率和“类别认知（categorical cognition）”有关：抑制投资选项中类别标签的使用能够增加其产出效率。类别认知是指从已知类别而不是实际结果来看待投资的一种自然的倾向。本文的实验发现移除投资选择中“营利公司”、“慈善组织”和“社会企业”的标签将增加投资过程中分类别思考它们的难度，从而增加投资组合的产出有效性。本文也因此揭示了发挥影响力投资的全部潜力需要投资者超越将商业和慈善作为单独领域分开思考的传统的思维模式。
本文主要聚焦于两个研究问题：第一，影响力投资决策在多大程度上能够有效地取得社会和财务产出？第二，如何能使这些决策更加有效，从而增加总体价值创造？为了解决上述两个问题，作者设计了一个简单的反映影响力投资组合决策本质特征的资本配置任务：参与者将得到一定的本金（2美元）用于三个投资选择：一家营利公司（只有财务回报），一家慈善组织（只有社会回报），和一家社会企业（既有财务回报也有社会回报）。结果效率决策是指用最少的资金实现财务回报和社会福利的同时实现。
作者设置了“Worse Hybrid” (WH)，“Better Hybrid”(BH)和“Dominant Hybrid”(DH)三种情境，基础实验1a的结果表明，无论在哪一种情境下，影响力投资决策都无法达到产出效率。
实验1b进一步检验了投资任务的财务风险和投资选项的展示方式（是否用表格的方式呈现不同选项的回报）对于产出效率的影响。结果表明：使用更结构化的展示方式，以及使用200美元本金和乐透式回报方式，将增加投资产出低效率；将本金从2美元增加到5美元则会降低投资产出低效率，虽然这一结果并不显著。
在实验2a和2b中，作者分别通过线上和真人实验，进一步讨论了分类认知对于产出效率可能的作用机制。实验2a分别在WH，BH，DH三种情境下设置有投资选择标签（强分类认知）和无投资选择标签（无分类认知）的对照组和实验组，结果表明，在BH情境下，分类认知能够大幅降低产出效率，DH情境下结果相似但不显著，WH情境下结果则更加混合。
在实验2b中，作者通过在BH情境下复制实验2a，并设置MBA学生参与者和更高本金的真人实验，以检验实验2a结论的信度和外部效度。结果与实验1a的保持一致。
本文主要有两点贡献：第一，本研究对不断增加的关于投资者如何权衡社会福利和财务回报的文献有一定贡献。认知会限制所有投资决策，但影响力投资决策由于跨类别的特性而产生更加特别的挑战。本研究为这些挑战的本质提供了初步的见解，但还需要更多的实证研究来探索其他将影响力投资决策与传统投资和慈善捐赠区分开来的可能影响因素。更普遍的，本研究拓展了关于行为限制，尤其在利益相关者环境中，如何妨碍组织实现预期产出的战略文献。本文的结果建立在前人对于社会分类如何强烈指导利益相关者对公司战略的感知和回应的研究之上。特别的，本文的结果指出分类标签作为一种战略杠杆，可被影响力投资设计者和混合组织管理者更好地理解和运用。
END
刘志阳，教授，博士生导师，上海财经大学商学院副院长、创业学院执行副院长、中国社会创业研究中心主任，教育部创新创业教指委委员
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